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他趣股份：深耕兩性用品市場，首創(chuàng)“中國式”情趣IP 。

文章來源：諸海濱新三板研究

深耕兩性用品市場，首創(chuàng)“中國式”情趣IP

大消費類公司專題分析之年報系列

事件

公司2017年年報實現營業(yè)收入1.43億元，同比增長39.29%，實現歸母凈利潤1001.8萬元，同比增長203.27%。報告期內，公司他趣社區(qū)助力移動應用擴大影響力，用戶量增長明顯，第三方平臺業(yè)務+產品研發(fā)進入增長快車道，已形成情趣用品產、供、銷一體化業(yè)務

多項財務指標表現良好，公司基本面無憂

1）報告期內，公司實現營收1.43億元（+39.29pct）。營收繼續(xù)保持較快增幅,歸母凈利潤2016/2017年依次為-970.1/1001.8萬元，為公司在掛牌后迎來首個盈利周期。

2）三費率下降明顯：公司管理費用為156.5萬，降幅達21.08%，主系公司員工團隊成員結構逐步成熟，員工人數總量和工資總額得到了有效控制，同時，由于公司成本控制策略，公司2017 年中介服務相關費用減少。銷售費率為261.4萬元（-6.36pct）,系公司品牌知名度逐漸提升，自然流量增大，推廣費用得以控制，且公司倉儲物流效率得以進一步提升。財務費用亦呈下降態(tài)勢。3）毛利率仍維持在較高水準（37.53%），ROE/ROIC指標亮眼，分別為12.52%/12.10%，均實現由負到正轉變。

產品先發(fā)優(yōu)勢+良好用戶體驗，行業(yè)標桿逐步顯現

公司系國內首家情趣移動電商，圍繞著改善移動端用戶的使用體驗，“他趣”移動端用戶經歷了多次迭代，形成了商城、社區(qū)等多個內容板塊，產品體驗遠遠領先其他垂直平臺，屹然成為國內最大的成人用品垂直互聯網電商。截至2018 年2 月，他趣位居中國兩性健康用品垂直電商平臺銷售規(guī)模第1，同類社區(qū)排名第1，同類移動軟件排名第1，是中國用戶接觸情趣知識、了解情趣文化、購買情趣體驗無法繞過的第一入口。(公司年報)

多元化協同發(fā)展，助推業(yè)績高增長

1）情趣用品仍為主打業(yè)務，報告期內公司實現兩性健康用品在線銷售收入總額約為8935.5萬元（+9.94pct）,系他趣平臺的激活人數進一步增長，用戶日活躍數同比提升（日活躍量達30萬人次），銷售收入進一步增長。

2）天貓、京東等B2C平臺店鋪快速增長，實現多平臺戰(zhàn)略，借助線上流量數據與用戶資源方面的優(yōu)勢，深化品牌影響力，形成廣泛的品牌滲透，進一步提升營業(yè)收入。

3）公司通過子公司臻萬大力開展信息服務業(yè)務，2017年該業(yè)務共實現營收1506.2萬元，成為穩(wěn)定的利潤增長點。

4）直播廣告業(yè)務發(fā)展良好，成為公司新增長點。

5）公司于2017年9月7日設立廈門他趣子公司，積極布局信息技術服務和泛娛樂社交業(yè)務；于9月1日成立湖北海豹，開展批零兼售和線下推廣業(yè)務，進一步完善他趣自營品牌關聯業(yè)務，通過線下加盟標準店鋪、“他趣”專屬產品等多種形式提升線下品牌曝光度，同時為公司提供新的業(yè)務增長點。（公司年報

行業(yè)百億空間前景，“社區(qū)教育+移動電商”模式未來可期

1）根據易觀數據，未來我國情趣用品市場規(guī)模將超百億。社會觀念轉變+國內性別比例失衡形成行業(yè)持續(xù)增長動力。

2）公司堅持推進多平臺戰(zhàn)略，不斷持續(xù)推動多鞏固和進一步擴大于零售端的市場份額，并以他趣自有平臺為基礎孵化優(yōu)質品牌和優(yōu)質產品，完成“渠道為王”到“品牌為王”的戰(zhàn)略轉變。

3）公司計劃通過自主研發(fā)、業(yè)務合作、投資參股等多種形式加快行業(yè)鏈整合，以期發(fā)揮產業(yè)鏈優(yōu)勢，另一方面通過不斷迭代交互功能和社區(qū)內容，拓展用戶的娛樂需求，擴張社交和泛娛樂業(yè)務板塊。

投資建議

在國內兩性用品市場逐步打開和開放，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢已在同類APP 中具備較高的知名度，用戶粘性較高他趣模式具備更大成長彈性。我們看好公司在國內兩性用品及社區(qū)文化上的領先地位，截止最新公司PE（TTM）為40.86x，考慮到公司商業(yè)模式開始成熟斌開始盈利，建議關注。

風險提示：行業(yè)競爭加?。徽叩牟淮_定性風險行業(yè)增長不及預期。