花嫁麗舍異地復制落地，一站式婚禮獨角獸初現(xiàn)

一站式婚禮迎合了年輕一代消費群體對西式浪漫主義風格婚禮的喜愛,受益于懶人經(jīng)濟的流行、媒體輿論的概念普及和消費引導,其下游需求具有強大的釋放潛力。

一站式婚禮行業(yè)快速發(fā)展，或有潛龍在淵：根據(jù)一站式婚禮的定位，我們將一、二線城市作為其主要面向市場，并測算其規(guī)模約為2943.08億元，目前市場滲透率較低但高速增長的一站式婚禮會所子行業(yè)具有足夠大的成長空間。

一站式婚禮迎合了年輕一代消費群體對西式浪漫主義風格婚禮的喜愛,受益于懶人經(jīng)濟的流行、媒體輿論的概念普及和消費引導,其下游需求具有強大的釋放潛力。

婚慶產(chǎn)業(yè)鏈整合大幕拉開,一站式婚禮凸顯模式優(yōu)勢:傳統(tǒng)婚慶產(chǎn)業(yè)鏈中,婚紗攝影、婚慶服務公司由于獲客成本很高、客單價低等弊端,很難通過規(guī)模效應提升盈利能力;而婚宴領域的傳統(tǒng)酒店雖然盈利能力好,但是復制能力差,因而行業(yè)尚未形成具有全國性影響力的婚慶品牌。

隨著行業(yè)發(fā)展逐漸進入整合發(fā)展期,供應側(cè)發(fā)展較差的公司將退出市場,產(chǎn)業(yè)將逐漸從單兵作戰(zhàn)模式轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)生態(tài)。一站式婚禮將婚慶核心環(huán)節(jié)“婚慶策劃”和“婚宴”整合起來,并在其發(fā)展過程中逐步拓展業(yè)務環(huán)節(jié),與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)大勢相適應。參照日本的WATABE公司發(fā)展路徑,我們認為具有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應的一站式婚禮將受益于其自身的模式優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)整合環(huán)境,獲得快速成長的機會。

花嫁麗舍-首家登陸資本市場的一站式婚禮龍頭:花嫁麗舍是我國第一批發(fā)展起來的婚慶會所。前身為花嫁喜鋪的花嫁麗舍在上?；閼c行業(yè)已經(jīng)發(fā)展了近20年,于2011年開始切入婚慶會所行業(yè)。

截至目前,花嫁麗舍在上海有6家會所16個宴會廳,北京有2家會所14個宴會廳(2017年開始營業(yè))。公司提供包含婚宴、婚禮策劃、禮服出租等環(huán)節(jié)的一站式婚禮服務,2015年營業(yè)收入為2億,凈利潤為2428.79萬。2014、2015年營業(yè)收入的增速分別為123%、117%,成長迅速。

競爭壁壘逐漸構(gòu)建,盈利打開增長空間:一站式婚禮的競爭壁壘在于品牌和規(guī)模效應,公司通過品牌優(yōu)勢逐漸拓展市場,并通過精細運營保障盈利水平。

2016-2017年的盈利增長點明確:一方面,北京兩店2016年基本完成裝修,2017年將形成營業(yè)收入(根據(jù)公司公告和官網(wǎng)資料);另一方面,公司正拓展高頻消費項目寶寶宴、商務宴會,將貢獻較大利潤彈性,進一步提升凈利潤率(根據(jù)半年報披露)。我們認為北京店的成功落地運營將增強公司異地復制能力,助力公司逐漸構(gòu)建競爭壁壘,實現(xiàn)盈利穩(wěn)定、快速增長。

投資建議:買入-A投資評級。我們預計公司2016年-2018年的收入增速分別為4.2%、39%、30.8%,凈利潤增速分別為35.3%、41.6%、35.1%,成長性突出;給予買入-A的投資評級。

風險提示:結(jié)婚人口有下降趨勢;復制速度不達預期。

花嫁麗舍披露2016年半年度報告。報告期內(nèi)，花嫁麗舍完成營業(yè)收入9493.92萬元，同比增長6.67%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1906.32萬元，同比增長34.29%；基本每股收益0.77元。

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